发那科：智能化--寻找中国的发那科（1）

       随着全球疫情的进一步恶化/蔓延，且中国疫情相对缓和的大情况下：中国机器人产业需求连续爆发，向上拐点已呈现。中国人口红利逐渐消退，制造业工资水平的提升、就业人数的降低促进了中国自动化行业景气度连续向上。中国工业机器人产销量近些年维持30%左右的高增长，2017年生产量甚至于发生加速增长态势，国家统计局数据表明2017年1-12月中国工业机器人生产量达13.11万台，同比增长68.10%，相比往年增速提升明显。
        发那科机器人：
        中国机器人产业仍具有中长期成长性。工业机器人下游应用领域正连续不断开启，汽车制造仍是***重要领域，而3C行业需求近几年则变成增长***快的应用领域。我们看中中国机器人产业中长期成长性，现阶段中国机器人密度依然明显低于发达国家水平，伴随着中国自动化红利释放、产业配套政策的落实、中国机器人技术的进步，我们预期将来几年工业机器人行业销量仍有望维持30%左右的增长。

        序言——探寻中国智能制造装备高成长标的
2013-2015年，工业机器人行业相关标的经历了一轮波澜壮阔的上涨行情，部分标的期间***大涨幅超过十倍，我们总结其背后促进因素有以下几点：
        1）产业发展连续向上，工业机器人销量数据连续向好；
        2）政策促进力度大，从中央到地方均出台相关政策支持工业机器人行业发展；
        3）二级市场标的连续不断增加，行业龙头业绩表现佳，投资并购案件增加；
        4）创业板牛市，新兴行业享受流动性溢价。

        2015年6月至今，工业机器人相关标的经历了长达2年多时间的调整周期。在这期间，二级市场投资者更加关注企业的中长期竞争力、盈利增长和估值匹配，也逐渐意识到过去很多工业企业高歌猛进通过外延并购切入到工业自动化领域其实存在诸多风险点。整体而言，市场对于工业机器人行业的发展前景和投资机会趋于理性甚至于保守。
        然而，机器人产业近两年的变化连续向好，2017年以来，从工业机器人产销量数据来看，产业发展甚至于发生了加速态势。我们认为，人口红利的逐渐消退叠加机器人成本的降低正促进这个行业应用迎来加速成长期。从国外经验来看，制造业的升级必然伴随着自动化程度的提升，中国工业机器人渗透率的提升有望连续，行业的增长具有较高确定性。同时，产业链上下游快速发展，真正具有优势的企业将获得连续成长动力。
        我们在2018年机械行业策略报告《先进制造，机械大年》中提出“制造业经历了2017年的盈利能力、现金流状况和资产状况的修复之后在2018年已经具有了重新投资的动力。同时，下游盈利改善还会明显促进产能升级的速度”。
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